정치 지형 급변…공급망 韓 위상 ‘타격’
지난 12월 3일 오후 10시 23분.
비상계엄 선포를 위한 윤석열 대통령 대국민 특별담화가 시작됐다. 계엄 해제 선언까지 6시간가량 주요 대기업 최고경영진은 뜬눈으로 밤을 지새웠다. 비상계엄 사태 직후 외신 보도가 잇따르자 반도체·석유화학 등 제조 업종 해외 주재원과 공급망 채널로는 생산설비 정상 가동 문의가 폭주했다. 종합상사 등에서는 납품 계약 차질 가능성을 묻는 해외 바이어를 응대하느라 쉴 새 없이 전화를 돌렸다. 네이버 등 통신 통제 우려가 확산하자 ‘디지털 망명’을 시도한 임직원도 적지 않았다는 후문이다. IT 업계 관계자는 “비상계엄 선포 직후 텔레그램으로 모바일 메신저를 갈아탄 직원이 상당수”라고 들려줬다.
비상계엄 사태에 이은 탄핵 정국으로, 내년 사업계획을 점검 중이던 재계와 산업계는 초비상이다. 삼성·SK·LG 등 주요 기업은 비상계엄 해제 뒤 줄줄이 긴급회의를 소집해 계엄 사태 이후 사업·재무 영향 분석에 나섰다. SK그룹은 지난 12월 4일 오전 최창원 SK수펙스추구협의회 의장 주재로 일부 계열사 최고경영자(CEO) 등이 참석하는 주요 경영진 회의를 열고 계엄 사태 이후 상황 점검과 그룹 경영 활동에 미칠 영향을 논의했다. LG그룹은 계열사별로 사업에 끼치는 영향과 시장 동향을 점검하는 한편, 일부 계열사는 해외 고객 동향에 촉각을 곤두세웠다. 삼성과 현대차그룹은 해외법인 등과 대외 핫라인을 총가동하며 고객사·시장 동향을 점검했다.
계엄 사태 이후 정치 경제 지형 급변으로 우리 기업은 광범위하고 포괄적인 영향권에 접어들 전망이다. 대다수 수출 기업은 국내 정치 역학 구도 변화로 정부 주도 통상 협상력 상실을 우려하는 분위기가 역력하다. 재계 우려가 컸던 야당 주도 상법 개정안을 견제할 세력이 사라져 주요 대기업은 지배구조에 끼칠 영향을 분석하느라 대관 채널에는 비상이 걸렸다. 상속·증여세·법인세 인하 기조도 사실상 물 건너갔다는 우려가 팽배하다. 계엄 사태 이후 시계제로에 빠진 재계·산업계 주요 변수별 사업 전략 시나리오를 분석한다.
변수1 공급망 韓 입지 ‘흔들’
위상 저하 시선 확산
계엄 사태 이후 내년 사업계획 핵심 변수로는 글로벌 공급망에서 한국의 위상 저하 우려가 꼽힌다. 비상계엄 쇼크에 따른 경제 안보 환경 변화로 글로벌 공급망에서 한국의 지정학적 입지도 악영향이 불가피할 것이라는 인식이 팽배하다.
외신 등에 따르면, 해외 기업과 투자자는 반도체·2차전지·자동차 등 전략물자 핵심 생산기지인 한국에서 계엄 사태로 지정학적 불안정성이 부각된 점을 우려하는 시선이 역력하다. 미국 블룸버그와 경제 매체 더스트리트에서 AI 가속기 제조 기업 엔비디아가 공급망 리스크에 노출될 가능성을 조명한 것은 이런 배경에서다. 블룸버그는 엔비디아가 SK하이닉스 고대역폭메모리(HBM) 의존도가 높다는 점을 지적하며 공급망 다변화가 필요하다는 점을 시사했다. 더스트리트는 한국의 정치적 불안정성이 엔비디아 주가에 새 위협 요인으로 작용할 우려를 지적했다.
비상계엄 사태 확산 과정에서 외국인 고객과 해외법인을 중심으로 반도체 등 주요 생산라인 ‘셧다운’ 우려가 적지 않았던 것으로 알려진다. 대기업 해외주재원 A씨는 “BBC 등 주요 외신에서 소총으로 무장한 군인과 헬기가 한국 국회의사당으로 진입하는 장면을 집중 보도하면서 외국 고객사들은 상당한 쇼크를 받았다”며 “가족 안위를 묻거나, 삼성과 SK 등 한국 반도체 라인이 셧다운되는 게 아닌지 우려가 상당했다”고 분위기를 전했다.
이런 이유로, 재계 일각에서는 계엄 사태로 미국이 주도하는 글로벌 공급망 재편에서 한국이 악영향에 노출될 가능성을 우려한다. 대기업 글로벌 공공정책 담당자는 “그렇지 않아도 한국은 대중국 정책 등에서 정권 교체에 따른 정치적 변동성이 크다고 평가받았다. 전략물자로 반도체 산업을 바라보는 미국 시각에선 침공 가능성이 상수로 존재하는 대만, 언제 다시 친중 행보를 보일지 모르는 한국 등에만 반도체 클러스터를 의존할 수 없다는 위기감이 있는 것으로 안다. 이번 계엄 사태로 미국의 공급망 파트너로 한국을 다시 보자는 목소리가 워싱턴에서 확산할 수 있다”고 우려했다.
변수 2 대미 협상력 공백
해외 대관 채널 비상
트럼프 2기 행정부 출범을 앞두고 윤석열정부가 국정 동력을 상실한 가운데 정부의 대미 협상력 저하도 내년 사업 전략 변수로 떠올랐다. 반도체·배터리·자동차 등 국가 핵심 산업에서 민관 협동이 절실하지만, 계엄 사태 이후 재계가 필요로 하는 정치 외교 동력 상실로 우리 기업은 해외 대관 채널을 중심으로 비상경영에 돌입했다. 재계와 정치권 등에 따르면, 윤 대통령은 내년 1월 20일 예정된 도널드 트럼프 미국 대통령 당선인의 취임 이후 최대한 이른 시기에 한미 정상회담 개최를 추진 중이었다. 트럼프 당선인의 주요 공약인 보편 관세는 미국으로 들어오는 모든 수입품에 10~20% 관세를 부과하는 게 핵심이다. 대부분 국내 기업은 최악 상황을 가정해 2025년 사업 전략을 구상하던 와중이다. 대미 흑자 비중이 높은 자동차 산업이 관세 정책 최우선 타깃으로 지목될 가능성이 높아진 가운데 완성차·부품 업계에선 계엄 사태 이후 정부의 정치 외교 협상력이 상당 기간 무력화할 최악 시나리오 대비에 들어간 분위기다.
대기업 지주사 관계자는 “한미동맹 기반을 여느 때보다 강화하고 미국 통상 압력에 대한 우리 정부 입장과 산업계 우려를 전략적으로 설명해야 할 시점에 국정 표류라는 최악 상황을 맞게 됐다”라며 “정상 외교에 차질을 빚을 가능성을 전제로 해외 대관 채널을 비상 가동할 계획”이라 귀띔했다.
변수 3 환율 변동 손익 우려↑
반도체·배터리 해외부채 多
원·달러 환율 변동성 확대로 산업계는 손익 시나리오 전면 재검토에 돌입했다. 계엄 사태 여파로 한때 원·달러 환율은 1440원을 돌파하는 등 변동성이 큰 폭 확대됐다. 트럼프 우려에 ‘계엄 쇼크’까지 덮친 우리 외환 시장에선 원·달러 환율 상승(달러 강세·원화 약세)이 상당 기간 이어질 가능성이 커 산업계는 비상이 걸렸다.
지난 12월 4일 계엄 사태 후폭풍 속 최근 서울 외환 시장에서 원·달러 환율은 종가 기준 1410원대로 올라섰다. 계엄 사태 이후 환율은 한때 야간 시장에서 1442원까지 뛰었다. 외환당국이 총력 개입 의지를 피력했지만, 정치적 불확실성 확대에 따른 시장 불안은 확산 일로다.
업종별 환율 셈법은 고차방정식이 됐다. 과거에는 항공 등 달러 비용 노출이 많은 일부 업종만 고환율이 불리하고 대부분 수출 기업은 원화 환산 실적이 개선돼 유리했다. 최근에는 고환율에 따른 손익 방향성을 일률적으로 판단하기 모호한 측면이 짙다고 전문가들은 입을 모은다. 첨단 산업을 중심으로 미국 등 해외 생산기지 구축이 급증해 현지 자금 조달 과정에서 외화표시부채가 크게 늘어서다.
먼저 환율이 기업 이익에 미치는 경로는 크게 두 가지다.
첫째, 영업이익에 미치는 영향이다. 환율 상승으로 원자재 가격이 올라 제조원가는 오르지만 달러로 벌어들인 이익을 원화로 환산하는 과정에서 영업이익이 상승한다. 수출 비중이 큰 제조 업종이 여기에 속한다. 둘째, 순이익 영향이다. 최근 대미 투자를 대폭 늘린 우리 주력 산업 상당수가 순이익 악영향에 노출됐다는 평가다. 순이익은 영업이익에서 이자, 세금 등을 제한 것으로 영업 활동
과 무관한 손익이 반영된다. 순이익은 외화자산, 부채에 따라 환산손익(미실현)과 환차손익(실현)을 반영한다. 환산손익은 외화자산, 부채를 그대로 들고 있으면서 환율 변동만 반영한 평가손익이다. 환차손익은 외화자산, 부채를 매각, 상환할 경우 인식하는 실현손익이다. 쉽게 말해, A기업이 가진 달러자산이 부채보다 많다고 치자. 달러자산이 많으므로 달러 강세 땐 회계상 이익이 생긴다. 달러부채가 많을 때는 반대로 회계상 손실이 생긴다. 이때, 해당 달러자산 혹은 부채를 매각, 상환했다면 이는 평가이익을 실현한 것이므로 환산손익이 아니라 환차손익이 된다.
반도체와 2차전지 업계는 환율 변동성 확대로 내년 순이익 영향을 심도 깊게 분석 중이다. 최근 수년간 이들 업종에선 공장 증설 등으로 미국 현지 투자가 크게 늘었다. 현지 자금 조달 과정에서 달러부채 증가로 외화부채 상환 부담이 커질 수 있다. 가령, LG에너지솔루션 분기보고서에 따르면 지난 3분기 말 기준 달러부채는 6조8284억원으로, 3개월 전(4조1607억원)보다 2조6000억원가량 늘었다. 달러부채가 자산보다 많으므로 환율 상승 땐 회계상 손실이 생긴다. LG에너지솔루션은 지난 3분기 말 원달러 환율이 10% 오르면 2389억원의 법인세차감전순손실이 발생할 것으로 봤다. 이 기간 영업이익 4483억원의 절반 수준이다.
항공 업계와 철강 업계는 초비상이다. 환율은 항공사 비용 대부분을 차지하는 리스비와 유류비에 직접적 영향을 미친다. 외화자산이 많은 항공사 특성상 환율 등락은 전체적인 자산-부채 밸런스를 좌우한다. 철강 업계는 제품을 수출해 벌어들인 외화로 유연탄과 철광석 등 주요 원료를 사들이는 ‘내추럴 헤지’를 상시 운영한다. 고환율이 길어지면 부담이 커지는 구조다. 대규모 대미 투자를 약속한 4대 그룹도 긴장감이 감돈다. 환율이 천정부지로 치솟자 실제 투자 집행 단계에서 기업 부담이 투자 약정 때보다 급증하는 상황을 우려한다. 재계에 따르면 2021년 1월 조 바이든 미국 대통령 취임 이후 최근까지 삼성·SK·현대차·LG그룹이 밝힌 대미 투자 규모는 895억달러에 달한다.
변수 4 야권 입법 독주
상법 개정 등 지배구조 우려
재계는 계엄 사태 이후 야권 입법 독주가 심화할 가능성을 우려한다. 이 경우 기업 손익은 물론 지배구조까지 실질적인 영향을 끼칠 수 있다.
당장 주요 대기업 대관 부서에선 반도체 지원법과 상속세 인하 등 윤석열정부 경제 현안 처리가 사실상 무력화됐다고 보고 동향 파악과 영향 분석에 들어갔다. 특히 반도체 지원법은 반도체 산업에 정부가 재정 지원을 할 수 있고 연구개발(R&D) 인력은 주 52시간 근무에서 예외 대상이 될 수 있다는 내용을 담아 산업계 기대가 컸던 법안이다. 반도체 산업을 둘러싼 치열한 ‘국가대항전’이 펼쳐지는 상황에서 우리 기업만 재정 지원에서 소외된다면 그만큼 경쟁에서 뒤처질 수밖에 없다. 반도체 업계 관계자는 “정부 재정 지원을 고려해 내년도 재무적 지출(Capex) 계획을 검토 중이었는데, 제로 베이스에서 재검토하기로 했다”며 “미국은 물론 우리 시장에서도 금리 인하 강도가 약해질 가능성이 높아 전체적인 자산-부채 밸런스를 다시 들여다보고 있다”고 귀띔했다.
무엇보다 승계 등 지배구조 정비가 갈급한 다수 기업에선 야당 주도 상법 개정안 우려가 역력하다. 더불어민주당이 ‘이사 충실 의무’를 주주까지 확대하는 상법 개정을 추진하는 가운데 최근 정부·여당은 소수 주주 보호 강화 방안을 담은 자본시장법 개정안을 야당 상법 개정에 대한 대체 입법으로 앞세웠다. 야당 상법 개정에 대한 정부·여당 대체 입법 추진 동력마저 무력화되면서 상당수 기업은 지배구조 불확실성 속으로 빠져들게 됐다. 재계 관계자는 “계엄 사태 후폭풍으로 야당과 재계가 토론을 거쳐 합의점을 찾으려는 토론회마저 무산돼 이날 배포하려던 보도 및 참고자료도 모두 순연키로 했다”며 “정책 진공 상태가 언제까지 이어질지 예의 주시할 수밖에 없는 상황”이라 전했다.
변수5 ‘레드테크’ 침공까지
D램 ‘치킨게임’ 재현되나
계엄 사태 후폭풍이 이어지는 가운데 주력 산업에 속한 상당수 기업은 ‘레드테크(중국 테크 기업)’ 역습에 대비해야 하는 엄혹한 상황에 직면했다. 중국 기업의 전방위적 침공은 이미 손익분기점(Bep)이 무너진 석유화학 산업뿐 아니라, 반도체 산업으로도 확산 중이다. 산업계 일각에선 ‘레거시(범용)’ 반도체 산업을 두고 벌써부터 ‘제2석유화학’이 될 것이라는 우려가 나온다.
최근 미 상무부 산업안보국(BIS)은 반도체 수출통제 개정안에서 중국을 비롯 ‘무기 금수국’에 내년부터 HBM 수출을 금지한다는 내용을 포함했다. 메모리 대역폭이 ㎟(제곱밀리미터)당 초당 2GB(기가바이트)를 넘는 HBM이 대상이다. 사실상 모든 HBM을 중국으로 수출하지 못한다는 의미다. 이 규제는 삼성전자를 겨냥한 것이라는 게 산업계 시각이다. 삼성전자의 전체 HBM 매출에서 중국 매출은 20% 안팎 비중으로 알려진다. 삼성전자는 미국 규제로 주요 매출원을 잃을 가능성이 커졌다.
눈에 띄는 대목은 중국 최대 D램 제조업체 창신메모리(CXMT)를 제재 대상에서 뺀 것. 미국이 창신메모리를 제재 리스트에서 뺀 것은 세계 반도체 1·2위 삼성전자와 SK하이닉스를 견제해 장기적으로 반도체 패권 구도를 다극화하겠단 포석이 깔린 것으로 산업계는 해석한다.
지금까지 우리 반도체 기업은 범용 반도체 시장에서 만들어낸 현금흐름으로 선단 공정과 기술에 집중 투자해 초격차를 유지하는 전략을 폈다. 범용 반도체 시장에서 창신메모리를 비롯 중국 기업 지배력이 커질수록 범용 시장을 지렛대 삼아 미래 기술에 투자해온 우리 반도체 기업 성장 공식은 뿌리부터 흔들린다. 특히, 중국 창신메모리는 DDR4, LPDDR4X 등 시장에서 공격적 설비투자로 범용 반도체 공급 과잉을 주도한다. 창신메모리 등이 구형 D램을 시중 가격보다 50% 할인해 판매 중이라는 보도마저 나온다. D램 ‘치킨게임’이 재현될 수 있단 조심스러운 관측까지 제기된다.
반도체 장비 업계 CFO는 “중국 기업 주도로 DDR4 시장 손익분기점이 무너지면 DDR5로 공급 집중화 현상이 나타난다. 그렇게 되면 DDR4보다 상대적으로 마진이 뛰어난 DDR5 시장 손익 구조도 버티기 힘든 국면이 펼쳐질 수 있다”고 우려한다. 또 다른 반도체 업계 엔지니어는 “물론 아직은 중국 반도체 기업 수율이 부족하고 기술력 격차가 존재하지만, 예전에는 언급조차 되지 않던 중국 D램이 이 정도 속도로 치고 올라왔다는 점이 매우 두려운 상황”이라며 “특히 최근 수년간 반도체 선단 공정에서 예전보다 미세화에 들어가는 자본적 지출이 기하급수적으로 커진 반면, 기술적 난도 상승으로 미세화를 통한 원가 절감 속도는 눈에 띄게 둔화하고 있다”고 진단했다.
변수6 리밸런싱·현금 확보 사활
알짜 사업도 줄줄이 매물로
경영 불확실성 확대로 우리 기업 상당수는 내년 사업계획을 수립하면서 리밸런싱(사업 조정)을 통한 현금 확보와 구조조정에 속도를 낸다. 철강·석유화학·배터리 등에선 중국의 무차별적 밀어내기 공세로 신음하는 가운데, 반도체 업종에선 ‘레드테크’ 역습이 매섭다. 중국 공세와 미국(트럼프)이라는 상수 외 계엄 변수까지 더해져 내년 우리 기업은 유례없는 복합위기를 마주할 처지다. 겹악재를 맞은 국내 산업계에선 내년 매각·합병·인력 구조조정 등 강도 높은 재정비가 상당 기간 이어질 전망이다.
투자은행(IB) 업계에 따르면, 이미 국내 인수·합병(M&A) 시장에는 대기업 구조조정 매물이 줄지어 쏟아지는 중이다. 매각 1순위인 비(非)주력 사업뿐 아니라, 매출·영업이익에서 효자 역할을 하는 알짜 사업도 매물로 나왔다.
반도체 특수가스 분야 세계 1위 기업 SK스페셜티 매각이 대표적이다. 이 회사는 반도체·디스플레이 패널 제조 과정에 쓰는 특수가스를 생산한다. 삼불화질소(NF3)와 육불화텅스텐(WF6) 제조 세계 1위다. 지난해 매출 6817억원, 영업이익 1471억원으로 탄탄한 실적을 기록했다. 고객 포트폴리오도 다변화됐단 평가다. SK그룹은 알짜 계열사를 파는 대신, 2026년까지 80조원을 확보해 AI·반도체에 집중 투자한다. CJ제일제당은 몸값 수조원대에 달하는 핵심 바이오사업부 매각을 진행 중이다. 미생물을 원료로 식품 조미 소재, 사료용 아미노산 등을 생산하는 그린바이오 부문이 매각 대상이다. 그린바이오는 바이오 부문 매출의 90% 이상을 차지한다. 중국 업체의 저가 공세가 갈수록 거세 수익성이 뛰어난 현시점이 매각 적기로 판단했단 분석이다. CJ그룹 역시 M&A로 향후 사업 포트폴리오 재편을 위한 현금 마련에 나선다.
이외 윤석열 대통령 퇴진을 요구하는 노조 파업도 위기 요인이다. 민주노동조합총연맹 전국금속노동조합 소속 현대차지부와 한국지엠지부는 지난 12월 5일 오후 2시부터 나란히 2시간 파업에 돌입했다. 상급단체인 금속노조 지침에 따라 윤 대통령 퇴진 집회 참여를 위해서다.
[배준희 기자 bae.junhee@mk.co.kr]
[본 기사는 매경이코노미 제2288호 (2024.12.11~2024.12.17일자) 기사입니다]
